核心观点：

美国云计算产业百花齐放，孕育出众多千亿美元级别世界巨头与 PS 超过 40 倍的潜力新贵。

1)美国云计算产业在过去十四年间孕育出了众多市值 涨幅超过十倍的千亿级别世界巨头，包括开荒者 Amazon、专注于 CRM 云 解决方案的 Salesforce、通过转云突破增长瓶颈的 Adobe、云端 HR 管理 软件企业 Workday 等等。

2)美国资本市场对云计算在近 10 年间认知不 断加深，如 Zoom、Shopify、Okta、Crowdstrike、Snowflake、Zscalar 等 高增长潜力新贵 PS 均超过 40 倍。

除了主流 IaaS /SaaS 公司之外，海外基于云的第三方专业服务公司成 长认知、价值认知及估值极大领先于国内。

1)国内资本市场对云计算的 认知主要聚焦在 IaaS 及 SaaS 上，而海外围绕云的第三方专业服务已诞 生出一批超百亿美元级企业，收入与市值在近 12 年内大多至少翻倍。

2) 这些企业为 IaaS /SaaS 厂商提供安全、运维、数据交互、实施等服务， 在第三方服务过程中也形成了平台和规模优势，PS 通常在 10 倍以上，不 乏 Cloudflare、Datadog 等 PS 超过 50 倍的明星企业。

五大优势奠定多云方向，国内政务云与诸多大型企业已走向多云。多云具 有五大优势:

1)成本缩减;2)风险分散;3)避免被单一云服务供应商 绑定;4)实现跨国跨地域业务部署;5)灵活优化企业整体 IT 性能。根 据《RightScale 2019 云状态调查》在海外的调查，发现企业会平均使用 近 5 种云，受访者表示已经在 3 到 4 种公有云和私有云的组合中运行应 用程序，总体上，84%的企业采用多云战略。国内多云逐渐兴起，12306、 中国电信、广发银行等大型企业已进行多云服务采购，国内 IT 份额较大 的政务云也已向云端演进，北京、重庆等地的政务云平台已由多家 CSP 共 同中标。

多云之下，第三方厂商比 IaaS 厂商本身更适宜做统一服务，并能在客户 与合作厂商的更新迭代中形成平台与规模优势。

不同 IaaS 厂商具有不同 的账户体系、安全机制、虚拟化方式、运维方式等，单一厂商深度绑定的 云安全/运维产品无法为整个系统提供完整的维护。同时，安全、运维、数 据交互平台等服务都需要从外部深入各 IaaS 厂商内部，任一 CSP 都不会 让竞争方深入参与。唯有第三方独立厂商能在效果与商业关系上为多云提 供有效管理，且在参与诸多客户的更新迭代中形成平台与规模优势。

美国云计算产业链：巨头盘踞，百花齐放

美国云计算产业欣欣向荣，孕育出众多涨幅超过10倍的千亿级别世界巨头。起步于2006 年，美国云计算市场起步最早，市场广阔，据 Gartner 数据，2019 年美国云服务整体市 场规模接近 1220 亿美元，且未来 5 年年复合增长率（CAGR）超过 14%。美国市场发展 成熟，至今已有多家云计算企业成长为领军世界的巨头，包括开荒者 Amazon、专注于 CRM 云解决方案的 Salesforce、通过转云突破增长瓶颈的 Adobe、云端 HR 管理软件企 业 Workday、一站式电商 SaaS 平台 Shopify 等等，2006 年至今涨幅大多超过十倍，亚 马逊、Adobe、ServiceNow 等公司更是涨幅超过了 20 倍。

除了已被主流认知的 IaaS/PaaS/SaaS 厂商外，各衍生细分领域也百花齐放，发展出 了众多百亿级别的云相关企业，近年新上市企业普遍在 12 年内市值翻 24 倍。随着多 云的出现，一批服务于云计算企业的第三方专业公司应运而生，为 IaaS/PaaS/SaaS 厂商 提供安全、运维、咨询、迁移、运维管理等服务，云运维监控企业 Datadog、Dynatrace、 端点安全厂商 Crowdstrike 等都是个中翘楚，云原生数据仓库厂商 Snowflake 市值更是 超过 600 亿美元。这些企业多是年轻创企，上市时间在 2018 年之后，但市值上涨迅速， 自上市以来的 12 年间市值至少上涨了 100%300%，最高者如 Zscaler，其相对发行价 涨幅甚至翻了 8 倍不止。

这些公司主要可分为以下几类：

1） 网络安全厂商：基于云有别于传统网络的特性，为各类云端网络构架提供安全防护， 例如 Crowdstrike 等。从 2013 年开始，软件即服务（SaaS）开始得到广泛认同，安全 产品被以 SaaS 的方式提供给客户，云安全服务获得更快的客户积累与收入增长，云安 全服务厂商以技术实力和渠道拓展获得了飞速发展，已成为欧美网络安全巨头的必争之 地。

2） ITOM：即一体化自动化的整体 IT 运维，采用专业的信息技术和方法，对软硬件 环境、网络、应用系统及运维服务流程等进行综合管理，其目的是保障系统与网络的可 用性、安全性和业务的持续性，典型代表公司为 Servicenow。从 2010 年至今，全球 ITOM 市场不断扩大，2018 年市场规模达到 282.68 亿美元，预计 20192021 年间将稳 定成长，2022 年全球市场规模将达 392.98 亿美元。

3）数据交互平台：提供跨越多云系统的数据交互服务，代表企业为 Snowflake 等。随 着数字化业务的增长，企业数据量呈现爆发式增长，数据从几个 BP 发展到上百 PB 级 别，在多云部署下，企业内部不同云系统之间的数据交互、数据治理难度更上一层楼， 数据交互平台厂商基于该痛点应运而生。

4） 云实施企业：主要为 MSP（Management service provider），提供云服务相关 的咨询、迁移和运维管理，代表企业为埃森哲、Rackspace 等。上世纪九十年代，传统 MSP 主要是企业用户的 IT 托管服务商，例如 IBM、HP 等。企业开始上云后，转云带来 的一系列问题使得云端时代的 MSP 转而向客户提供平台选择咨询、系统迁移、多云管理、 应用优化等一系列新服务。2017 年，Gartner 首次发布云 MSP 魔力象限图，使得 MSP 厂 商在云计算领域的重要性开始受到广泛关注。

多云之下，专业化的第三方公司脱颖而出

多云是世界 IT 的主流趋势

84%的公司企业与多家云服务提供商(CSP)合作。根据《RightScale 2019云状态调查》， 在 2019 年 1 月，Flexera 对广泛的跨组织的 786 名技术专业人员进行了调查，了解他们 采用云计算的情况。发现企业会平均使用近 5 种云: 受访者表示已经在 3 到 4 种公有云 和私有云的组合中运行应用程序，还在尝试使用 1.5 种以上的其他云。其中，84％的企 业采用多云战略，具有混合策略（结合公有云和私有云）的企业在 2019 年从 2018 年的 51％增长到 58％，而具有多个公有云或多个私有云策略的组织数量略有下降。2018 年， 在 IBM 一项调查中，98%的受访公司高管表示将在未来三年中采用多云架构，显示出多 云是未来无可置疑的主流趋势。

多云在中国也逐渐兴起，从大型企业到政务云，许多国内重要政企单位都已经采用多云构架。

1）12306、中国电信、申万宏源等众多大型企业已经开始向多云演进。1）铁道部的 12306 网站采用的就是多云方案，同时使用阿里云和天翼云为 12306 网站的余票查询系统提供 云服务承载，可满足每秒几十万次的并发处理需求，应对海量票务查询需求及数据安全。 自 2015 年起，12306 开始与阿里云合作，2016 年 11 月，12306 再度引入了另一家公 有云平台，即天翼云，与现有公有云平台建立双活互备机制，共同承担余票查询业务， 形成了多云的构架。2）中国电信已在细分领域应用了多云。根据采招网信息，2020 年 3 月，中国电信上海公司进行了多云交换平台新建项目的招标。2020 年 5 月，中国电信 上海公司信网部多云云连接服务项目比选，项目内容为提供通过共享端口接入多家云商 公有云资源池内的多客户云资源内网的服务，配合比选人构建多云平台，共同为比选人 最终客户提供入云专线服务，配合实现入云专线自动化开通、管理，配合提供售前、售 中、售后支撑。3）申万宏源、广发银行、光大证券等金融企业也对多云管理平台进行了 采购，证明其构架已经采用了多云的形式。

2）国内政务云快速发展，从“0 元中标”到行业合作，多云逐渐成为主导方案。在前期 的 IaaS 基础设施建设阶段，市场竞争非常激烈，各个政务云服务商在招标时甚至愿意大 量让利来“跑马圈地”；同时由于政务云从项目制招标转向服务采购制的趋势越来越明晰， 政务云项目“0 元中标”和“一分钱中标”的情形也逐渐增加。这挤压了政务云服务提供 商的盈利空间。

2018 年北京市级政务云，根据北京市政府采购中心发布《2018 年市级政务云（云服务 商）采购项目成交结果公告》，中标企业包括太极股份、中国电信、中国移动、金山云、 优刻得五家公司，此外再加上首都信息、浪潮软件、中国联通此前也成功中标，一共 8 家政务云服务商中标。

2019 年 9 月底，重庆市进行电子政务云平台招标，10 月底，阿里云、华为、腾讯云紫 光云四家云计算平台同时中标，具体的分工方面，重庆市政府与阿里、腾讯都进行了合 作协议签署，明确说阿里“助力重庆实现数字化和智能化转型”，而腾讯则“打造城市文 化标签、助力本地企业数字化升级、智慧城市建设、本地数字化人才培养”，显示出基建 层与服务、应用层的区分。

从 0.01 元低价中标厦门市政务云到 5000 万重庆市政务云项目被阿里云、腾讯云、华为 云、紫光云 4 家瓜分，这种行业“偏好”的变化只用了短短 2 年时间。5000 万元的订单 让 4 个头部厂商同时中标，也代表着政务云赛道秩序的重新建立。

多云成为主流的原因主要在于：1）缩减成本，2）风险分散，3）避免被单一云服务供 应商绑定，4）实现跨国跨地域业务部署，以及 5）灵活优化企业工作负载。

多云构架可以缩减企业在基础构架以及业务运营方面的成本。根据 IBM Institute for Business Value 一项调查报告显示，削减成本是受访者所在企业采用多云构架最重要的 优势，66%的受访者认为采用多云可以减少运营成本，65%受访者认为这样做可以使得 构架成本有所下降。由于服务来自多个云供应商，企业本身议价能力有所提升，可以避 免被单一供应商扼住喉咙、坐地起价。与此同时，采用多云的方式，企业可以更灵活敏 捷地开展业务，带来了人工成本的缩减与整体效率的提升。例如，多云构架使得德国照 明巨头欧司朗（OSRAM）能够随着需求的波动而调整产能，从而迅速适应不断变化的市 场条件，令 IT 人员得以能够专注于创新，最终为欧司朗带来了每年 7%的成本下降。

云服务商故障事件层出不穷，业务部署在单一云服务商中风险过于集中。尽管多家云服 务商承诺 99.99%的安全可靠性，但事故仍然不可避免，并且一旦出现就会为其客户带 来可观影响。2017 年 2 月， AWS 旗下的 Simple Storage Service （简单存储服 务，简称 S3）因为一名工程师手滑而掉线了 5 个小时，导致北美东部地区服务中断，许 多依赖 S3 的客户的网站和服务受到影响。2019 年 3 月，阿里云出现大规模故障，导致 部分互联网公司和 App 运行不畅，甚至瘫痪。业务部署在单一云服务商时，风险过于集 中；出于不把鸡蛋放在同一个篮子里的考虑，可以通过多云部署的方式进行数据备份与 流量柔性调整，有效避免因某一家云服务商出现事故而影响企业自身业务。

多云可以避免企业与某一单一云服务供应商深度绑定，从而避免过高的替换成本。云供 应商和产品在不断快速变化，他们所支持和提供的技术也是如此。因此，最适合企业的 产品或服务也会不断改变。若企业仅使用一家供应商的云服务，未来可能会面临无法选 择来自其他厂商的、与时俱进的新服务的风险，并且由于云供应商的唯一性而使得公司 业务与单一云系统耦合过深，带来过高的替换成本。

跨国企业需要通过多云的方式实现高效的跨地域业务部署。大型跨国企业构建全国乃至 全球的 IT 支撑系统，自有的私有云无法覆盖所有地域、建设成本太高，而在不同地区也 会存在当地更具性价比的公有云/私有云供应商，故而企业需要借助多云能力，来实现全 局部署。

多云可以为企业提供更好的灵活性，优化企业整体 IT 性能。不同的云计算供应商（CSP） 在不同功能、应用、兼容性方面各有优劣，例如某些 CSP 更擅长备份和灾难恢复，某些 CSP 则更适合用于归档目的，而多云战略能够允许企业根据不同需求选择最合适的 CSP， 比如将应用层的业务部署在 A 云，而将数据库放在 B 云，最终实现最佳集成。进行多云 架构时，通过对多个云提供商的访问，企业工程师可以选择最适合部署的工作负载的云 架构，从而更好地控制不同的云服务平台，实现更敏捷高效的业务流程。

多云是导致第三方厂商竞争力突出的原因

唯有独立的第三方厂商才能实现对多云的有效管理。

多云体系在实际实施中存在较多的集成需求，企业内部存在大量 IT 异构，与单一厂商 深度绑定的云安全/运维产品无法为整个系统提供完整的维护。企业 IT 的演化和迭代是 一个长期的过程，这就意味着不同阶段的 IT 产品及能力会长时间共存。最为典型的代表 就是很多企业内部 IT 计算资源会同时存在有大型机、小型机、X86 服务器、X86 虚拟化、 IaaS 乃至容器云等。因此，非独立的 IaaS 厂商很难承担起整个企业 IT 能力云化/服务化 的使命，因为它们所提供的云管理服务会深度受限于底层平台的技术框架，演进路线注 定会背上不必要的技术包袱。

多云体系的整体运维需要深入每一个厂商内部，任一 CSP 都不会允许竞争对手深入。在 进行安全防护、运营维护、数据交互之时，多云系统的复杂性决定了在这个流程中会进 行一系列繁杂的指令交互与数据往来。这就需要运维方从外部深入各 IaaS/PaaS/SaaS 厂 商内部，然而出于商业机密、市场竞争、数据安全等等方面的考虑，任何一个 CSP 都不 会容许竞争对手深度参与。

事实上，企业IT对于独立第三方云管理服务的诉求也明显反应到供应商的产品矩阵中， 印证了市场对独立云管服务的强烈需求。其中，包括 X86 虚拟化平台领导者 VMware 和 开源软件商业化领先者红帽都纷纷在其产品组合中引入独立云管平台这一层产品。1）红 帽云套件中有独立的云管平台 CloudForms，该云管平台提供对容器云、多家虚拟化平台、 私有云及外部公有云的纳管，并实现 IT 能力的服务化。2）类似于红帽，VMware 的云 管平台 vRealize 也在从原来定位于 VMware 自身技术栈的专用云管平台快速向独立通用 云管平台演化，主要表现在对混合云的扩展支持。即使强大如 VMware、红帽这样的重 量级企业 IT 服务商，都已经明确将独立云管平台作为其发展方向，足见企业 IT 对于独 立云管服务的强烈需求和期待。

专业安全厂商能提供更完善的安全防护

多云安全面临多项挑战。随着越来越多的企业引入多云，不同的云供应商快速增加其服 务内容，同时试图提供尽量完整的安全服务。然而多云环境中存在大量的数据与指令交 互，需要统一全面的统筹管理，而单个云供应商在不属于自己的云构架领域毕竟兼容性 有限，力有不逮。不同的 1）账户体系、2）安全控制组、3）虚拟网络行为模式对多云 安全提出了挑战，同时也为第三方网安厂商带来了广阔发展空间。

因此，多云策略下，第三方独立安全厂商将更有竞争力。

1）第三方独立安全厂商更了解客户的网络部署情况。对于很多企业客户和政府客户，第 三方独立安全厂商相对云厂商更了解他们的网络部署情况和安全的痛点，可以半定制化 为其部署安全产品。

2）客户需要在不同的云平台部署中切换，第三方安全厂商更了解客户的应用需求和使 用习惯，可以通过将安全平台化对接多个安全组，实现正确模型的需求。

企业需要专业云实施厂商指导多云迁移及具体实施

1） 许多企业上云缺乏前期规划，以至于上云后效率不高，需要专业的咨询规划。中国 通信研究院《云运营支撑白皮书》显示，目前很多企业在进行信息化建设的过程中，由 于缺乏对未来形势的预判，没有根据企业的发展战略，组织制定统一的整体规划，而是 本着“先上项目，事后调整”的思想进行信息化建设，从而导致了在建设过程中出现各 种信息系统种类繁多、孤立建设和实施、不同厂商之间互不兼容等一系列问题，致使信 息资源无法实现共享，多数企业应用系统处于“信息孤岛”状态。根据埃森哲一项调查 显示，平均只有 35%的企业在上云后完全达到了其预期效果（成本、速度、业务可行性、 服务水平等方面）。虽然 96%的受访者在一定程度上对云的表现感到满意，但表示“非 常满意”的受访者连半数都不到。为了避免这种混乱的状态，就需要来自 MSP 的专业咨 询意见，进行完善的前期规划。

2） 云端迁移周期长，过程复杂，需要专业辅助。多数企业的架构布局不仅数量大并且 还非常庞杂，系统间的依赖关系也错综复杂，即便是非常小的功能变更是“牵一发而动 全身”。因此，向云端的迁移势必导致业务架构的大幅度变化，如果迁移时间窗口过长， 服务商支持力度不够，安全保障不到位，将带来业务稳定性、安全性等一系列问题：1） 从物理到云环境以及异构混合环境，由于源端和目标端硬件存在差异，源端使用了多种 数据库、中间件、操作系统和应用，架构和应用之间的耦合度错综复杂，导致迁移方案 和实施难度大；2）迁移工期长，客户应用厂商支持力度不够，也可能会影响系统性能和 稳定性；3）迁移过程中难以确保数据的安全加密、完整性以及增量数据的同步，以保障 在最小停机时间的前提下迁移持续变化的数据。面对这些企业在云化迁移中遇到的问题， 亟需来自云 MSP 的专业支持。

多云时代，企业需要专业第三方数据交互平台来提供高兼容性的服务

多云构架下，企业需要统一平台完成多个云系统间的跨体系数据交互。在多云构架之下， 企业同时使用来自多个 CSP 厂商的云服务，而这些 CSP 厂商各自的数据管理能力只能辐 射到自己的服务范围内，无法进行跨系统、跨厂商的数据交互，不利于公司的整体的数 据流通与业务开展。只有专业的第三方厂商能够以中立的身份兼容各个云计算厂商，对 数据进行全面的汇总交互，而不论数据的位置。以 Snowflake 为例，相比于 AWS、Azure、 谷歌云等公有云之上的云原生数据仓库，Snowflake 能够提供非厂商绑定的、兼容多种公有云的、使用体验一致的数据管理能力，还可以进一步在多云之上提供容灾备份能力， 在多云时代下，其中立性优势更加凸显。

第三方厂商拥有更专业、更安全的数据交互能力，甚至可以成为购买云服务的入口。当 今商业世界数据安全问题日益凸显，只有拥有专业安全能力和数据交互能力的第三方厂 商，例如安恒信息、Snowflake 等，才能为企业完成多云之间的数据交互任务。也正是因 为它们拥有这样的能力，才使得它们甚至可以成为购买云服务的入口与动因：事实上， AWS、Azure、GCP 这三大巨头会从客户对 Snowflake 的使用上，来增加他们自己的计 算、存储和其他服务的销售，Snowflake 也是 AWS EC2 销售增长的重大推动力之一。

云服务厂商需要 ITOM 厂商提供专业的 IT 整体运维管理

由于 1）多云网络构架的复杂性以及 2）部署在不同云端的应用的监控需求，单一云服 务供应商无法完成对 IT 系统的整体运维管理，需要专业第三方的介入。

1）多云网络构架复杂，运营存在难度，需要专业的运营管理。企业应用上云后，面对海 量的基础设施资源和应用服务，传统运营管理方式极其吃力。根据埃森哲调查显示，阻 碍企业获得预期云成果的因素中，复杂性是排名名列前茅的重要因素，在大型公司中其 重要性尤为突出，超过 60%百亿级别企业的受访者认为这是影响企业云表现的最重要因 素。企业需要整体的 IT 运维管理平台，进行基础设施资源全生命周期的管理、容器资源 编排调度、业务系统容量管理、平台可用性管理及快速弹性扩缩容等，提升资源利用率， 通过基础设施资源和应用服务的统一纳管，降低云上运营管理复杂度。

2）应用部署在不同云端，单一云服务商无法提供整体的监控，唯有第三方 ITOM 产品 可在系统中迅速定位问题和故障所在。多云时代，企业的多项应用可能会分别部署在不 同的云端，同一应用的计算量甚至都可能分布在不同云端进行计算（比如 12306 的余票 查询就由阿里云和天翼云共同分担）。在这样的情况下，任何单一云服务商都无法监控到 部署在其他云端的应用的运行情况，唯有第三方的 ITOM 才能提供整体的运维管理。一 款优异的 ITOM 监控产品应可以对企业所有应用（网页、APP、服务器等）进行实时、全 栈式（IT 系统构架的体验层、业务层、服务层、进程层、系统层等）、全生命周期（开发、 测试和运营）的监控和管理，可以追踪、分析每一位用户每一次访问时的系统运行情况。 如航空公司的运维人员可以通过 APM 软件随时知悉订票系统是否发生响应缓慢、系统宕机等问题，以及何时发生的，且新一代智能 APM 产品还可以在系统发生性能问题时自动 定位问题代码，帮助运维人员快速排障。

投资建议

网络安全：关注在多云及云安全方面有所部署的厂商

云安全服务将成为细分潜力最大的安全市场。根据赛迪统计，2018 年，中国云安全服务 市场规模达到 37.8 亿元，同比 2017 年增长 44.8%，中国云安全服务市场处于爆发式增 长阶段。随着国家对网络安全的重视、互联网产业的高速增长和伴随互联网发展而来的 日趋严峻的安全问题，以及云计算、5G、大数据、物联网、工业互联网、人工智能等新 技术、新应用的发展，针对于环境的虚拟化安全产品具有广阔发展前景，中国云安全整 体的市场规模会随云计算市场增长而快速崛起。预计到 2021 年中国云安全服务市场规 模将达到 115.7 亿元，未来三年年均增长率为 45.2%，行业正处爆发式增长趋势。

因此，关注在云安全及多云部署方面有所布局的头部网安厂商，例如已经为阿里云等十 多家国内外主流公有云平台提供安全服务的安恒信息、在云安全方面已有布局的网安领 军企业奇安信等。

安恒信息的云安全主要专注于公有云安全、私有云安全和 SaaS 安全服务三个部分，并 最新推出了战略升级的一站式多云安全与管理产品“安恒云”。

1）公有云领域：为阿里云、腾讯云、华为云、AWS 、中国电信天翼云、中国联通 沃云等十多家国内外主流公有云平台提供安全服务。

2）私有云领域：推出天池安全管理平台，结合自身在安全领域多年的经验及技术积累， 打造的专门针对云上安全的安全产品，覆盖了云检测、云防御、云审计、云服务等一系 列模块，可以为私有云用户提供一整套的云安全解决方案和城市级云安全运营方案。目 前，天池安全管理平台已经在 50 多个省市的政务云、警务云上运行，为公司积累了良好 的口碑。

3）SaaS 云安全服务业务增长迅速。公司积累了大量活跃在线试用用户群体，形成了以 玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管 SaaS 服务模式，成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了 7*24 小时云 安全服务。

4）进一步升级云安全战略，推出多云安全与管理平台“安恒云”。9 月 9 日，安恒信息 云安全战略升级，主题为“让云安全腾飞”的安恒云战略发布会成功召开，会上正式发 布集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台——安恒云。安全方面，安恒云 可以提供多云场景、混合云场景的一站式安全防护服务；管理方面，多云、混合云场景 在未来是大部分大型客户面临的场景，用户从一个公有云迁移到另一个公有云困难巨大， 很难实现一键迁移，公司期望通过安恒云平台帮助客户“公平选云、安全上云、便捷管 云，让云安全腾飞”。目前，安恒云的客户已经覆盖了宁波银行、厦门航空、厦门大学、人民网、长江电力等众多大型企业及学术机构。

奇安信提供云安全管理平台、云堡垒机、虚拟化智慧防火墙/安全管理系统等产品，2018 年在中国云安全市场市场份额第一。奇安信的云安全管理平台融合多种安全技术与云计 算技术，可面向云上租户和业务提供可运营的安全服务。产品整体设计由“防范”为中 心的，基于边界防御的传统网络安全，升级为由“预防—防御—监测—响应”立体的安 全防护架构。根据赛迪咨询数据，2018 年在中国云安全市场上，奇安信市场份额名列第 一，其云安全管理平台产品被评为 20182019 中国网络信息安全市场年度优秀产品。近 年来，公司云安全管理平台营业收入高速增长，2018 年较 2017 年同比增长 900.06%，2019 年较 2018 年增长了年增长了 373.98%，实现了量价齐升。

中国网安厂商估值仍有较大提升空间。参照欧美经验，云安全时代网安公司收入将有加 速，极端者如 Crowdstrike，在过去三年间的年均增速甚至超过了 100%。而这种高成长 性为欧美网安公司带来了较高的 PS，普遍在 5060 倍左右。反观中国的网安公司，哪怕 属于行业翘楚的安恒和奇安信，目前 PS 也仅在 2025 倍左右，仍有极大的提升空间。

ITOM：关注国内领军企业

2016 年，中国 ITOM 市场规模已达 73.1 亿人民币，预计到 2020 年市场将以 11.87%的 年均复合增速扩大至 114.5 亿人民币。

重点关注国内 ITOM 领军企业，如博睿数据等。相比北美同类可比公司，博睿数据的增 速和估值都有一定提升空间，我们预计明年博睿数据收入将爆发式增长，达到 34 亿元 左右。

数据交互平台：关注大数据行业细分龙头

数字化转型需求迫切，数据治理重要性愈发凸显。近年来各产业的数字化转型已成为社 会共识。在政策层面，大数据已成为国家级战略，据信通研究院《大数据白皮书（2019 年）》，至 2019 年 12 月除港澳台外全国 31 个省级单位均已发布推进大数据产业发展 的相关文件。从发展现状看，发改委创新和高技术发展司表示，目前中国企业数字化转 型比例约 25%，远低于欧洲 46%和美国 54%。根据央广网数据，数字化转型可使制造 业企业成本降低 17.6%、营收增加 22.6%，使物流服务业企业成本降低 34.2%、营收增 加 33.6%，使零售业企业成本降低 7.8%、营收增加 33.3%。数字化转型的迫切需求对 数据资源/数据科技/数据治理能力提出了更高要求。

在此基础上，推荐具有深厚大数据行业积累的细分龙头厂商，如大数据精准营销领跑厂 商每日互动、公安大数据信息化先行者美亚柏科等。由于中国的多云时代方兴未艾，相 较于北美可比公司 Snowflake 高达 174%的年增速，国内可选标的企业在增长上仍有极 大的潜力。基于 Snowflake 极高的成长速度，市场给出了超过 600 倍的 PS，预计国内的 每日互动、美亚柏科等企业在增速随着多云普及而提升的情况下，也将享有估值上的提 升。

每日互动将研发新一代产品“每日治数平台”，从治数产品向治数能力输出升级。“每日 治数平台”是公司致力打造的具有治数能力的数据智能操作系统，公司拟投入 6.81 亿 元（4.56 亿元为非公开募资）用于该平台建设：1）引入资源云化技术，以实现具备提 供公有云和混合云服务的能力；2）基于形成的数据治理能力和积累的丰富行业经验，为 各行业的客户提供数据服务或数据技术，进一步增能垂直应用领域、增厚公司现有业务； 3）协助客户提高数据价值实现能力，降低数据使用门槛。

美亚柏科是公安大数据信息化先行者，在公安领域拥有高业务壁垒与多年数据治理经验， 率先受益于行业趋势。大数据信息平台业务已成为美亚柏科增长的最重要驱动力（2020 年上半年增速约 40%），带动美亚柏科今年前三季度收入增长 20%30%。1）作为特殊 的专网，公安的 IT 系统尤为复杂，具有庞大的数据积累和多状况的业务系统，烟囱式的 垂直应用众多，具有高业务壁垒；而美亚柏科多年深耕公安领域，具有深厚竞争壁垒。 2）公司大数据平台的模块化、组件化大大提高了通用性和复用性，产品化程度提升。我 们预计公司的大数据信息化产品的技术和规模优势将逐步显现，预计未来也将受益于行 业的持续加速，为公司业绩增长提供动力。

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（报告观点属于原作者，仅供参考。作者：国盛证券，刘高畅、杨然）

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